Ayer se cotizó en 11.16 por dólar en casas de cambio del aeropuerto capitalino

El gobierno y el Banco de México buscan la recuperación del peso

La moneda acumula una devaluación de 25% en los recientes 11 meses, consideran analistas

Pretenden no acumular más la reserva internacional, que supera los 50 mil millones de dólares

ROBERTO GONZALEZ AMADOR Y ANTONIO CASTELLANOS

La determinación del Banco de México y la Secretaría de Hacienda de disminuir el ritmo de acumulación de reservas internacionales y canalizar parte de esos recursos al mercado de divisas, actuará a favor de una recuperación en el valor del peso. Al mismo tiempo, la medida representa una modificación en la postura del gobierno federal sobre la necesidad de apoyar a la moneda mexicana, que acumula una devaluación de 25 por ciento en 11 meses, opinaron este sábado analistas financieros.

Ayer se cotizó en 11.16 pesos por dólar a la venta en casas de cambio del aeropuerto internacional de la ciudad de México. El viernes pasado, la Comisión de Cambios, integrada por el Banco de México y la Secretaría de Hacienda, anunció que analiza poner en práctica un mecanismo para canalizar al mercado cambiario una fracción de los flujos de divisas que podrían potencialmente acrecentar las reservas internacionales, de forma tal que se reduzca el ritmo de acumulación.

Hasta la semana pasada, la reserva internacional de divisas alcanzó la cifra de 50 mil 325 millones de dólares, el monto más alto desde la fundación del banco central en septiembre de 1925. La Comisión de Cambios, en la que el voto decisivo para cualquier acción corresponde a la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, señaló el viernes que el nivel actual alcanzado por las reservas "en ocasiones ha resultado en costos económicos importantes" y, por tanto, "hay razones para pensar que los beneficios de una acumulación adicional serán progresivamente menores".

En los pasados dos años, la reserva internacional de divisas aumentó en 16 mil 700 millones de dólares. Sin embargo, el costo de mantener estos activos es cada vez más alto.

Costos de elevar  inventarios de divisas

Las reservas internacionales son invertidas por el Banco de México en el exterior, principalmente en bonos del Tesoro de Estados Unidos, que pagan actualmente una tasa de interés anual de 3.86 por ciento, para la emisión a 10 años. Pero, para poder incorporar divisas a la reserva, principalmente por operaciones de Petróleos Mexicanos, el banco central emite bonos de deuda en el mercado interno, por los que debe cubrir una tasa de interés cercana a 9 por ciento. La diferencia entre lo que recibe por invertir en papeles estadunidenses y lo que paga por emitir los bonos en el mercado local es el costo que el Banco de México tiene que cubrir por la acumulación de reservas.

En un reporte divulgado este sábado, el grupo financiero Banamex-Citigroup comentó que la decisión de la Comisión de Cambios de acumular menos reservas aumentará la oferta de dólares al mercado de divisas, lo que eventualmente puede fortalecer la posición del peso.

"El impacto de la medida en el mercado cambiario, como son el grado en que fortalecerá al peso y una eventual mayor volatilidad cambiaria, dependerá de sus modalidades precisas. La evaluación del mecanismo requerirá distinguir entre el rediseño estructural de la política cambiaria -en función del nivel de reservas adecuado y el monto de deuda pública externa- y el cambio de parecer de la Secretaría de Hacienda sobre la necesidad de apoyar al peso en la coyuntura actual", indicó Banamex.

Hace dos semanas, el banco central expresó que estaba dispuesto a utilizar la política monetaria para frenar la depreciación del peso. Sin embargo, el secretario de Hacienda, Francisco Gil, cuya dependencia tiene la última palabra en la Comisión de Cambios, dijo entonces que no era conveniente emplear reservas para apoyar la moneda.

Acerca del mismo tema, Rodolfo Navarrete, director de análisis de la casa de bolsa Vector, recordó que en un régimen de libre flotación cambiaria, como el que prevalece en México desde diciembre de 1994, la autoridad monetaria no tiene el compromiso de sostener un nivel determinado de tipo de cambio por medio de la compra y venta de reservas.

"En los esquemas flexibles, si hubiera una mayor oferta de divisas en el mercado, el tipo de cambio se debería apreciar, y lo contrario debería suceder en el caso de un exceso en la demanda de divisas. En tal sentido, el nivel de reservas, al menos teóricamente, debería ser cero, justamente porque la variable de ajuste de cualquier desequilibrio es el tipo de cambio", comentó.

Sin embargo, consideró contradictorio que el banco central esté acumulando reservas cuando el peso se está depreciando. De hecho, en lo que va del año el peso se ha devaluado 6.38 por ciento, con lo que se ha convertido en la segunda moneda latinoamericana con mayor depreciación, detrás del bolívar venezolano, que ha perdido 15.13 por ciento.

"Hoy en día da la impresión de que el Banco de México está provocando la depreciación cambiaria al comprar divisas para acumular reservas, con lo cual al mismo tiempo estaría atentando contra sus propios objetivos inflacionarios vía el tipo de cambio", indicó Navarrete.

Expuso que la acumulación de reservas en un régimen de libre flotación podría tener cierto sentido, si no son usadas para mantener un nivel de cambio específico, sino si se consideran fundamentalmente como un factor que infunde confianza a los inversionistas, dado que garantizan las obligaciones de pagos al exterior.

Por su parte, el grupo financiero Ixe apuntó que el nivel actual de reservas en el Banco de México otorga a la economía mexicana un blindaje financiero ante la incertidumbre del exterior y proporciona mejores condiciones crediticias frente a la mayor solidez de la balanza de pagos.

"Las reservas internacionales sirven para evitar que los movimientos adversos en los flujos de divisas se traduzcan en devaluaciones e incrementos en los precios internos", señaló Ixe.

El intermediario financiero apuntó que "seguramente" la volatilidad en el mercado cambiario continuará en las próximas semanas ante la cercanía de la guerra de Estados Unidos contra Irak.

Sin embargo, añadió, la favorable evolución de la balanza de pagos (el indicador que registra el ingreso y salida de divisas del país) y la posibilidad de que se reduzca el ritmo de acumulación de reservas internacionales, "constituirán un freno a la depreciación desmedida del tipo de cambio".